永赢基金副总经理李永兴:TMT正进入一轮大的上升周期 估值仍有抬升空间

2019年10月3日      来源: 对面资讯

永赢基金副总经理李永兴:TMT正进入一轮大的上升周期 估值仍有抬升空间

财联社(上海,记者 黄淑慧)讯,就未来A股市场走势,永赢基金副总经理李永兴接受财联社记者专访时表示,虽不排除短期因经济数据、外围环境等因素回调的可能性,但放长时间看,A股市场提供绝对收益的概率相对较高。由5G带动的TMT领域正在进入一轮大的上升周期,目前产业链的推进尚没有放缓的迹象。近期科技股虽然因短期涨幅较大出现了一定的回调,但如果产业链推进速度符合预期,未来一两年TMT估值中枢仍有抬升的空间。

A股收益空间取决于三方面因素

对于下一阶段A股市场走势,李永兴分析表示,尽管经济增长放缓、贸易摩擦等短期扰动因素依然存在,但市场对这些风险因素的反应已经趋于“钝化”,整体市场风险相对可控。目前A股市场的整体估值处于历史30%分位水平,相对偏低,与此同时无风险收益率也处于历史低位,只要无风险收益率维持在较低水平,将有助于股票市场估值从一个偏低的水平回归到合理水平。

他进一步分析,A股收益的空间取决于三个方面的因素:一是经济何时能够再度恢复快速增长,在估值存在向上回归预期的前提下,如果企业盈利能够上升,A股市场向上的空间会更大。截至目前的经济数据仍不甚理想,但是四季度的放缓压力有望显著减轻,这一方面是考虑到去年四季度的基数效应,另外一方面是目前大部分行业的存货处于较低水平,如果需求好转,不排除企业补库存的可能性,这是当前比较大的变量。

二是居民资产配置的变化情况,尤其是股债资产之间的配置变化,如果无风险收益率一直维持在较低水平,将引导居民资产由固定收益产品向股票市场转移,助推A股市场估值的抬升。历史上利率下降的阶段,都会引发一波资产配置的转移,比如2012年是流向房地产市场,2014年-2015年上半年是流向股票市场,而这次转移到股票市场的概率要高于房地产市场,一是目前房地产调控政策偏严,二是股票市场多多少少体现出了赚钱效应。

三是成长性行业的推进进度。未来三年中最具成长性的两大行业,一是TMT,二是新能源汽车。5G正在带动整个TMT领域按照从通讯到电子,再到传媒、计算机的路径进入新一轮的上升周期,随着5G手机的推出,产业链的布局和推进也已经从通讯板块蔓延至电子板块。新能源汽车的景气度今明两年预计尚不能有大的改观,但是有可能从2021年开始,随着电池能量密度的上升、成本的下降,做到能够平价售车而不是依赖于补贴,届时新能源汽车的需求空间有望完全打开。因此,明年下半年可以开始观察新能源汽车的机会。

“这三大因素分别对应着三个方向的机会:如果经济见底回升,那么银行股存在机会;如果居民资产配置发生较为显著的转移,券商股存在机会;成长性行业下一阶段机会的焦点则主要在电子行业。”李永兴进一步表示。

TMT基本面推进尚没有放缓迹象

作为即将发行的“永赢高端制造混合型基金”拟任基金经理,在谈到未来建仓方向时,李永兴表示,重点关注的行业包括电子、半导体设备、新能源汽车、光伏等。

他认为,TMT板块的基本面回升预期相对确定,明年主要观察电子产业链的推进进程,如果速度符合预期,那么TMT的估值中枢会继续上行,如果受到阻碍,则可能遭遇估值的天花板。

“目前来看,电子产业链基本面的推进没有放缓的迹象。”李永兴具体分析说,电子板块刚开始的逻辑是5G手机的推出,然后市场注意到国产零部件份额正在上升。原先大家担心贸易摩擦会影响到华为供应链,后来看到的情况反而是国产零部件比例的提升。同时,iPhone 11推出后的销售也没有比市场预想的差,预计明年苹果手机的创新力度会高于今年,在今年年底前定了创新方向之后,明年一季度可能会确定供应链的市场份额,相应的结构性投资机会将依然存在。

需求层面以外,李永兴进一步指出,电子板块的供给格局也是改善的,前两年大家还会看到一些盈利不佳的企业通过推高负债率来扩产。经历了2018年之后,现在能够继续扩产的只剩下ROE较高的企业。因此,一方面是需求边际好转,另一方面是供给格局改善,电子的基本面可以说正处于一个大周期的底部,未来的估值逐级抬升是必然的,风险收益比是比较具有吸引力的。近期虽然因短期涨幅较大出现回调,但是预期底部会逐步抬升。

对于电子板块可能存在的不确定性因素,李永兴表示,目前市场对于明年5G手机的销售预期分歧非常大,少的看8000万部,多的看3亿部。与产业链交流的信息显示,以华为为例,会先推四、五千元的5G手机,再视销售情况决定是否下沉到3000元左右的市场。这是明年需要重点观察的一点。

“另外,我不觉得5G手机是真正杀手级的智能终端,明年还是需要看是否有新的智能终端推出,目前产业界正在加速推进的是VR/AR,相应的产品较2015年初也有不少的改进,用户体验感正在提升。“李永兴表示,这也值得关注的一个方面。

此外,李永兴还关注到的机会包括,类似于电子产业链的零部件进口替代,同样的逻辑也存在于一些制造业的细分行业,这些具备研发能力的公司如果能够得到下游的支持,市场份额有望得到较大的提升。

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